我国农业面临困局：粮食安全(谁来种地、养猪)+食品安全(如何保障)。我国目前食品安全上面临着众多污染：人为造成的污染破坏，加工包装运输中的污染，种植过程中的化肥，农药，除草杀虫剂等；养殖过程中的药物，激素，抗生素等 种质资源的污染，转基因对其他物种的污染，水污染(工业排放，肥料渗漏)，土壤污染(重金属，化肥)，空气污染(排放导致酸雨)。

　　在当前大互联时代下，从国内外农业发展的趋势来看，我们认为真正能解决中国农业两大困局，可以归结为两大方向：生物农业+智慧农业(农业互联网)。1.生物农业：生物育种(植物、动物)、生物饲料、动物疫苗、生物化肥、生物农药，利用生物技术更好地提高农产品种植、养殖效率，并降低生产成本将是未来农业的发展方向。2.智慧农业：“智慧农业”就是充分应用现代信息技术成果，集成应用计算机与网络技术、物联网技术、音视频技术、3S技术、无线通信技术及专家智慧与知识，实现农业可视化远程诊断、远程控制、灾变预警等智能管理。

　　互联网将对整个农业产业链进行改造。从农资销售、中介服务、土地流转到农业生产、农产品销售，整个完整的农业产业链上都已经出现了(移动)互联网、大数据的身影。国内涉农互联网企业主要有7种类型，分别为：1)农产品销售渠道变革型；2)产业链大数据型；3)专业合作社服务商；4)数据挖掘型；5) 农业物联网；6)土地流转电商化；7)农资电商型。

　　投资策略：农业迎来全面深化改革，我国农业面临粮食安全与食品安全双重困局，也同时经历土地、经营体制的深刻变革，农村土地的“三权分离”导致土地流转加速，农业新型经营主体不断壮大，同时，农业行业与(移动)互联网加速融合是大势所趋。农业企业的商业模式在发生变化。建议关注：农产品，生物股份，荃银高科。

　　公司基本面稳定，新品种放量逻辑不断印证，处于快速变化的关键节点：1)水稻优势品种扩张，研发助力稳中取胜，徽两优882、两优8106、荃优丝苗、荃优822等渐成区域强势品种，2015年9月徽两优898通过国审并上市销售，得益于良好的抗病性和抗倒伏性，调动3个销售公司和9个控股子公司的市场资源，销量大幅增长；2)玉米销量大幅提升，持续整合资源贡献新增长，并积极参与转基因产学联合项目；3)推广营销新模式，谋划试水产业链整合；4)此外，公司积极拓展海外项目，技术输出带动种子出口，水稻玉米良种不乏亮点。

　　公司核心竞争优势是以研发为主导，以优势品种水稻为主力，玉米助攻，兼并重组多方资源，稳固种子业务市场，拓展海外业务，延伸中下游探索大农业发展模式。公司未来看点如下：1、内生性增长有望延续。2016上半年，水稻、玉米、小麦和油菜共有7个新品种通过省审，另有荃优丝苗和两优3057、荃玉6584、荃银7号等多个水稻、玉米、棉花新组合即将过审并推向市场，我们判断，未来随着新品种推广面积的不断扩大，公司内生性增长有望持续。2、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目，预计后期或将继续在大农业领域加大布局。3、加大海外种业市场拓展力度。公司在非洲和东南亚地区设立了分、子公司，在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种，积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种，增强海外市场竞争力。

　　口蹄疫市场苗维持高速增长，招采苗秋防环比好转。受益于高端市场苗扩容和服务营销顺利推进，报告期内公司口蹄疫市场苗继续维持高速增长。据了解，公司前三季度口蹄疫市场苗销量增速略低于30%，而单三季度增速达到35%左右，销售增长提速。招采方面，尽管春防量价下滑拖累前三季度收入增速，但个别省份在秋防进行补招，收入情况环比有所改善。四季度是口蹄疫苗传统的销售旺季，预计公司口蹄疫市场苗和招采苗销售环比将继续好转，公司口蹄疫苗龙头地位稳固。

　　高端圆环苗销售略超预期，牛二联苗预计将于明年放量。除拳头产品口蹄疫外，猪圆环、牛二联等高端市场苗的上市进一步丰富公司产品线型(杆状病毒载体)灭活疫苗上市后推进顺利，平均售价在16元/头份，前三季度已实现销售收入1500万以上，预计全年销售收入在2500万左右，略超预期。此外，公司牛BVDIBR二联苗产品于8月底推出后市场反应较好，预计将于2017年开始放量。公司牛二联产品为国内独家，产品定价在25元/头份上下，单品市场空间过亿。

　　新品渐次释放，保证业绩高成长。目前公司储备新品种的生产进度分别为：1、布鲁氏菌病疫苗：对布病升级改造的新品种已经纳入绿色通道，预计产品将于2017年春防前面市，产品定价约为1元/头份，推进顺利将新增收入近亿元；2、猪口蹄疫A-O双价苗：与兰研所合作生产，目前正在进行复核试验，预计产品将于2017年上半年上市；3、猪伪狂犬：于2016年5月获得新兽药证书，也在进行复核试验，未来将复制口蹄疫的销售策略进行推广；4、禽苗：进行产品升级，由子公司扬州优邦负责实施，有4-5个储备产品。

　　农批市场的成功因素包括政府和合作伙伴资源支持、当地市场竞争格局、规划定位、招高和市场运营能力等。相比深圳大本营，异地扩张、尤其是竞争激烈的区域培育难度更大。公司14年培育和在建市场合计亏损额1 5亿以上(公司应占1 1亿)，拖累整体业绩。公司实体市场扩张和选址较为谨慎，在建和储备项目均获政府规划支持，部分为二期扩建项目培育压力较小，海吉星品牌和专业招商、经营团队在国内领先，我们认为未来几年成熟市场稳定增长，次新市场逐步度过培育期，整体盈利能力将缓慢得到改善。

　　实体市场+大白菜，构建农品流通完整生态圈。公司积极布局电商领域，形成了目前国内农批领域积累最全面、准确的农品交易数据库，未来变现潜力大；依托中农网涉足糖业、蚕丝、棉花82B平台，目前线亿；拥有农迈天下、海吉星商城、依谷网等七大B2B/B2C电商平台。公司整合电商平台及配套资源，推出“大白菜+”战略，类似于农品流通领域的“赶集网”、“大众点评”，围绕全国各地的农品批发商打造信息平台，以实体市场为主体，电商平台覆盖产地和销地，依托海量流通数据，结合物流、检测、金融的配套业务，构成农产品大流通的完整生态圈，将产生巨大协同效应。看好公司电商战略的推进、线上线下一体化的农产品流通平台价值。

　　证券之星估值分析提示农 产 品盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示智慧农业盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示荃银高科盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示生物股份盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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